Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dường như chưa vội thay đổi chính sách. Phát biểu tại một sự kiện ngày 24/2, bà Susan Collins, Chủ tịch Fed chi nhánh Boston, cho rằng nhiều khả năng lãi suất sẽ được giữ nguyên “trong một thời gian”, khi bức tranh kinh tế vẫn còn những mảng sáng – tối đan xen.

Theo bà Collins, thị trường lao động đang phát đi tín hiệu ổn định hơn so với trước, nhưng lạm phát thì chưa thực sự quay về quỹ đạo 2% một cách thuyết phục. Vì vậy, việc duy trì phạm vi lãi suất hiện tại được xem là lựa chọn hợp lý vào lúc này.

Bà cũng đề cập đến khái niệm lãi suất “trung lập” – tức mức không thúc đẩy cũng không kìm hãm tăng trưởng. Sau khi Fed đã cắt giảm tổng cộng 1,75 điểm phần trăm trong khoảng một năm rưỡi qua, chính sách tiền tệ hiện chỉ còn ở trạng thái thắt chặt nhẹ và có thể đã tiến khá gần mức trung lập.

Một yếu tố khác khiến triển vọng thêm phần phức tạp là phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ về việc bãi bỏ nhiều mức thuế quan diện rộng từng được Tổng thống Donald Trump áp đặt. Theo bà Collins, động thái này làm gia tăng bất định và có thể khiến lạm phát trở nên dai dẳng hơn, bởi các doanh nghiệp đã tăng giá để bù chi phí thuế thì khó có xu hướng giảm giá trở lại ngay lập tức.

Cùng ngày, ông Austan Goolsbee, Chủ tịch Fed Chicago, cũng thừa nhận mức độ bất định tăng lên, dù cho rằng phán quyết này có thể mang lại một số tác động tích cực trong việc hạ nhiệt giá cả. Trong khi đó, ông Christopher Waller, thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, lại nhận định ảnh hưởng tới chính sách tiền tệ có thể không quá lớn.

Thực tế, Fed đã nhiều tháng nay phải cân bằng giữa hai rủi ro đối lập. Lạm phát từng hạ nhiệt trong giai đoạn 2023–2024 nhưng sau đó chững lại trên mức mục tiêu 2% suốt năm qua, khiến cơ quan này phải thận trọng. Ngược lại, lo ngại về thị trường lao động đã dẫn tới ba lần cắt giảm lãi suất trong năm ngoái.

Hiện câu hỏi lớn nhất là khi nào Fed sẽ tiếp tục nới lỏng. Trong dự báo công bố tháng 12/2025, 12/19 quan chức Fed cho rằng ít nhất một lần cắt giảm nữa trong năm nay là phù hợp. Tuy nhiên, mọi thứ còn phụ thuộc vào việc yếu tố nào xuất hiện trước: một cú hạ nhiệt mạnh của thị trường lao động hay sự suy giảm rõ rệt, bền vững của lạm phát về 2%.

Từ tháng 12/2025 đến nay, chưa kịch bản nào thực sự xảy ra. Tăng trưởng việc làm có chậm lại, nhưng thất nghiệp vẫn ổn định. Dữ liệu lạm phát cũng bị ảnh hưởng bởi những gián đoạn trong quá trình thu thập do chính phủ đóng cửa.

Bên trong Fed, tranh luận vẫn tiếp diễn. Một số quan chức cho rằng các cú sốc giá do thuế quan chỉ mang tính nhất thời và có thể bỏ qua, nhất là khi chi phí nhà ở và lao động đang hạ nhiệt. Số khác thì lo ngại lạm phát đã vượt mục tiêu suốt 5 năm, và việc nới lỏng quá sớm có thể khiến nỗ lực kiểm soát giá cả bị kéo dài hơn nữa.

Vấn đề còn lại là liệu mặt bằng lãi suất hiện tại có thực sự đủ “chặt” để tiếp tục kéo lạm phát xuống hay không. Có người lo rằng chính sách không còn đủ sức ép; có người lại cho rằng giữ lãi suất cao quá lâu có thể gây tổn hại không cần thiết cho thị trường lao động. Chính sự giằng co này khiến khả năng giữ nguyên lãi suất trong thời gian tới trở thành kịch bản được nhiều người xem là hợp lý nhất.